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「中石油 原油期货」原油期货上市对中石油股价

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中石油 原油期货:原油期货上市对中石油股价有什么影响

原油期货上市对于中石油、中石化、中海油来说是好事,这样我国以后在原油方面就有了一定的定价权。原油期货上市,对我国来说主要有以下几个方面的意义。其一,方便我国广大企业利用本土原油期货市场套期保值管理风险,同时把宝贵的投资者资源留在国内。其二,弥补现有国际原油定价体系的缺口,建立反映中国及亚太市场供求关系的原油定价基准。这不仅对中国,对亚太地区乃至对全球都是一件好事。其三,人民币计价和结算的原油期货市场的逐步成熟、吸引力的增加,将促进人民币在国际上的使用,有利于推动人民币国际化进程。其四,做商品期货对外开放的探路者。商品的同质性、现货市场的自由贸易和大宗商品贸易适用“一价定律”,决定了商品期货市场具有国际化、全球化的天然属性,对外开放更加紧迫。原油期货在开放路径、税收管理、外汇管理、保税交割及跨境监管合作等方面积累的经验可逐步拓展到铁矿石、有色金属等其他成熟的商品期货品种,进而推动我国商品期货市场的全面开放。所以预计与原油相关的股票以及金融类公司短期可能会受到事件性提振。不过,国内相关的原油股票盘子较大,受到的影响可能不会很大。而且一些基金类产品,也可以配置原油期货。而且原油期货是很多人的投资选择,投资理财没有包赚的,原油投资也一样,类似股票一样。所以理财基础知识还是需要的,而且也不是原油外汇公司都可以选择,不是所有的投资都可以盈利,准备工作或者说是入门非常重要。扩展资料 原油期货作为证监会批准的首个境内特定品种,境外交易者和境外经纪机构可以依法参与原油期货交易,其整体方案的基本框架是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。从消息上看,原油期货上市还有较长时间,现在还只是概念性的题材,投资者在关注相关板块的时候,还需要保留一份理智与清醒,不宜盲目追高。对于投资者来说,原油期货即将上市是一个不错的投资机会,所以这时候赶紧多做准备,可以尝试投资。参考资料:人民网-中国版原油期货上市凸显四大意义

中石油 原油期货:中国原油期货上市,对中美贸易战多大影响

3月26日9点,中国原油期货在上海期货交易所挂牌交易,并以人民币计价。中国版原油期货的推出,虽然酝酿多时,但此次真的横空出世还是引发国际社会的普遍关注。甚至有人把此事和濒于贸易战的中美关系联系在一起,认为这是中美贸易争端的原因或是结果。但实事求是地说,他们想多了。石油期货的推出至少在短期内不会影响中美贸易,也不会对美国造成什么损失,而且美国不管出于什么目的也无法阻止中国石油期货的推出。对于中国而言,石油期货的推出顺应了中国经济的发展,是中国在世界石油贸易地位的自然反映。 在全球石油运输的版图中,从海湾和非洲东部经过印度洋到达中国沿海是全球石油运输量示意中最粗的那条线。作为世界第二大经济体,中国进口量排世界第一,对外依存度超过65%。虽然在市场中如此举足轻重,但目前全球范围内却没有能够反映这种需求的原油期货合约,没有形成能够反映亚太地区原油实际供需状况的定价基准。上海原油期货的推出,有助于形成反映中国乃至亚太地区市场供需关系的原油定价基准,进一步完善国际原油定价体系,增强中国对于原油价格的话语权。上海原油期货真正引发人们浮想联翩的地方是以人民币计价。迄今为止全球的大宗商品,基本上都是用美元来定价。从原油市场角度来看,中国原油期货正式挂牌交易后,“美元石油”和“石油美元”几乎长期作为左右国际大宗货物和货币市场的唯一要素的时代从理论上宣告结束,“人民币石油”和“石油人民币”的应运而生,将是新国际秩序的重要组成部分。

中石油 原油期货:原油期货上市对中国石油有什么影响

原油期货的推出不仅可以为国内炼油企业提供避险工具,而且对于人民币国际化、“一带一路”能源市场建设、期货市场国际化、谋求大宗商品定价权方面都有十分重要的意义。

中石油 原油期货:原油期货上市带给石油企业多大的影响吗

很大,石油企业需要套期保值

中石油 原油期货:我就不明白了.中石油不会在原油期货市场做一下对冲吗

国内还没上原油期货,谁知道中石油没在国外期货市场做对冲呢。

中石油 原油期货:原油期货为什么如此被重视?

为什么要推原油期货? 一直以来,作为世界第二大经济体,全球大宗商品最大的进口国和消费国,我国在国际大宗商品市场上,却出现“买啥啥贵,卖啥啥贱”的无奈现象。这在石油领域也不例外,甚至出现了所谓的“亚洲溢价”,即亚洲石油进口国从中东进口的石油,要比欧美国家支付的价格高。 2017年,中国首次超越美国成为世界最大原油进口国,原油进口量达到843万桶/日,比上年增长10%,首次超越美国791万桶/日的进口量,引领全球石油贸易加速东移。然而,世界两大基准油价不能体现亚太地区等新兴市场的需求变化。国务院发展研究中心对外经济研究部副部长王金照表示,WTI越来越反映美国的市场情况,布伦特更多反映欧洲的市场情况,可是市场的增量部分在哪里?在亚洲。但亚洲地区没有一个成熟的原油期货市场为原油贸易提供定价基准和规避风险的工具。 原油被誉为工业血液,是世界贸易货值最大的商品,在我国货物贸易进口支出中也位列第一。原油期货是世界上流动性最好的商品期货品种,WTI和Brent原油期货日平均交易量都超过60万手。 作为关乎国计民生的重要资源,石油在世界各地的分布并不均衡,其中以中东国家为主的石油输出国组织(OPEC)产量占世界石油产量的三分之一、世界储量的七成。这些国家因为历史宗教和地缘政治原因经常出现动荡,造成国际石油供应不稳定,给石油进口国的经济和政治带来压力。美国、欧洲等发达经济体主导成立国际能源署,以期加强进口国能源政策协调,降低石油输出国将石油作为“武器”带来的不利影响。近二十年来,以中国、印度为代表的新兴国家对国际石油市场依赖程度不断加深,参与国际合作以保障国内供应安全的诉求也愈加强烈。 石油资源的战略价值使得各国政府把石油产业视为关乎国家核心利益的产业。美国市场上,近些年以页岩技术为代表的非常规油气生产大幅降低了石油产业进入门槛,催生了大批页岩油气生产商,他们利用金融市场融资,利用压裂和水平井技术灵活调整生产,逐渐成为国际石油供应的边际调节者。在我国,以中石油、中石化、中海油为代表的企业形成从上游开采、中游炼化到下游销售的完整产业链,上游原油价格由各石油企业参考国外相应油种定价,下游成品油价格则由国家发改委参考境外原油价格“十个工作日一调整”。从2015年开始,我国对民营炼厂放开进口原油使用权和进口资质,以山东地炼为代表的民营炼厂得到快速发展,成为国际石油需求的边际贡献者。如今国内原油期货上市交易,逐渐形成权威性的期货价格,将进一步推进我国石油产业市场化改革进程。 原油价格与宏观经济、产业政策、地缘政治、投机资金等因素密切相关,价格波动剧烈且频繁。国际石油生产商、贸易商和消费者选择利用原油及下游产品的衍生品管理远期价格风险;大批金融基金也选择把原油期货作为资产配置的重要类别,利用其与股票、债券的低相关性以及对抗通胀的特性,使得产业资金与金融资本紧密结合,原油期货金融属性也愈加明显。 在充分理解原油期货推出意义的前提下,期货公司作为市场中介机构,应精准发力,通过为相关实体客户提供专业化的服务,推动原油期货市场建设。 首先,做好研究积累,积极开展市场推广与投资者教育活动。石油化工产业链涵盖勘探、开采、储运、炼制和销售等环节,原油价格本身又与国际政治、经济、金融、军事、供需、天气等事件紧密相关,需要建立原油上下游基础产业数据库,搭建国际和国内供需平衡表,同时紧密跟踪影响油价走势的多空因素,为客户参与原油期货交易提供前瞻性的研究支持。 其次,以风险管理等创新业务服务石油产业客户,增强原油期货服务实体经济的功能。期货公司风险管理公司近年来大力推进仓单串换、质押、合作套保、场外期权等创新业务,通过原油期货介入石油产业链上下游,为实体企业提供个性化、定制化服务,在增加经营收入的同时切实提高相关企业管理风险能力。 最后,借助原油期货上市引入境外客户,提升期货公司自身国际化经营水平。原油期货作为首个对外开放的品种,获得国际投资者的高度关注。通过举办境外原油推介会议或注册境外实体等形式,扩大期货公司在境外业务影响力,为期货市场更大范围的对外开放做好准备。

中石油 原油期货:美原油期货的交割日是什么时候?每个月的什么时候

美原油期货交割日大概在每个月的20日左右,具体来说,美原油期货的交割日期 :当前交割月份的交易须在交割月前一个月的25号之前的第3个营业日终止。若该月25日为非营业日,则交易须在25日前一个营业日之前的第3个营业日终止。扩展资料:期货(Futures)与现货完全不同,现货是实实在在可以交易的货(商品),期货主要不是货,而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此,这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品),也可以是金融工具。主要特点:
    期货合约的商品品种、交易单位、合约月份、保证金、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的,是标准化的,唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计,经国家监管机构审批上市。期货合约是在期货交易所组织下成交的,具有法律效力,而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的;国外大多采用公开叫价方式,而我国均采用电脑交易。期货合约的履行由交易所担保,不允许私下交易。期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。
参考资料:百度百科:期货

中石油 原油期货:为什么中国石油价格总是向国际原油期货价格看齐?

因为国际的定价货币是 美元。 而石油又是重要的战略和民用资源,美国 中国 日本等世界大的贸易体都是需要进口大量的原油的,所一原油是国际通用的一个战略性物资。 中国的石油也是进口量特别大的,并且是国营的中石油 中石化,他们的涨价是和国际预期的,降价的话,你懂的

中石油 原油期货:中国为什么要建立原油期货市场

说多了,你也未必明白,我就简单给你说吧: 1、中国人都好赌,且豪赌的都是有钱的,如果中国不建立原油期货市场,则中国有钱人就会去国外平台上进行交易,这就是资金流出,与中国经济不利; 2、美国建立了全球原油期货市场,吸引全球的人进行交易,不用干活,就赚了大把大把钞票,这就是金融,而中国为啥不能学学呢?于是,中国也建立了期货市场; 3、也为了以后与国际市场接轨,所以,中国也要通过建立这些市场来学习经验,要不然,辛辛苦苦赚的钱,全被美国套走了,不是白辛苦了吗?

中石油 原油期货:全球每天的原油期货量是多少

每天的交易量都是不同的,具体的交易量是可以看到的。 原油期货是最重要的石油期货品种,由期货交易所统一制定,以原油为标的的标准化合约。世界上重要的原油期货合约有4个:纽约商业交易所(NYMEX)的轻质低硫原油,即“西德克萨斯中质油”期货合约、高硫原油期货合约,伦敦国际石油交易所(IPE)的布伦特原油期货合约,新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期货合约。

中石油 原油期货:影响原油价格因素_影响原油期货价格因素_影响原油走势因素

目前影响原油价格因素影响原油期货价格因素主要有以下几点,在以下几种主要因素的共同作用下影响原油走势因素,银河期货为您总结如下:

1、目前影响原油期货价格因素:原油的需求

石油需求主要由世界经济发展水平及经济结构变化,替代能源的发展和节能技术的应用决定。全球石油消费与全球经济增长速度明显正相关。全球经济增长或超预期增长都会牵动国际原油市场价格出现上涨。以中国、印度为代表的发展中国家经济强劲增长也使得对原油的需求急剧增加,导致世界原油价格震荡走高。其中中国对石油的需求带动了全球石油消费增长的1/3。而反过来,异常高的油价势必会阻碍世界经济的发展,全球经济增长速度放缓又会影响石油需求的增加。替代能源的成本将决定石油价格的上限。当石油价格高于替代能源成本时,消费者将倾向于使用替代能源。而节能将使世界石油市场的供需矛盾趋于缓和。目前各国都在大力发展可再生能源和节能技术,这势必将对石油价格的长期走势产生影响。经济增长是影响原油需求的主要因素,要对原油消费的增长作出规划,就要对消费国的国民生产总值作出预测。不同国家和地区的原油消费与GDP的增长比率不尽相同,发展中国家在经济增长中,单位经济活动的耗油水平较高。

2、影响原油期货价格因素:原油的供给

影响原油价格的供给因素主要包括世界石油储量,石油供给结构以及石油生产成本。为较为充分的需求数据相比,原油的供应数据显得较为缺乏。主要原因在于,与需求方相比,原油的供应相对集中,这让投资者在判断未来原油的供应状况时心存疑虑。原油供给主要来自欧佩克国家和非欧佩克国家,相关数据可以通过多个机构提供的数据整理获得,最重要的是国际能源署和美国能源部公布的工序数据。石油输出国的13个成员国大约占全球石油供给的40%。欧佩克的任务就是调节“原油市场的供需平衡”,进而影响原油价格。而非欧佩克国家的产量始终处于最大化的状态,较难估算。另外,原油供应中,剩余产能和炼制瓶颈也是需要考虑的因素。美欧跨国石油公司在世纪之交通过资本运作发起的新一轮兼并联合使得世界石化产业的集中度越来越高。随着石化巨头对全球石油资源、技术和市场的控制力的进一步增强,世界石化产业的发展和竞争以及石油价格的波动带来了深刻影响。此外,石油生产成本也将对石油供给产生影响。石油作为一种不可再生能源,其生产成本会影响生产者跨时期的产量配置决策,进而影响到市场供给量,间接地引起石油价格波动。世界石油价格的下限一般主要由高成本地区的石油生产决定,而低成本地区的石油决定了价格的波动幅度。

3、影响原油期货价格因素:短期因素,短期影响因素是通过对供求关系造成冲击或短期内改变人们对供求关系的预期而对石油价格发挥作用的。

  (1)影响原油期货价格因素之突发的重大政治事件:原油期货除了一般商品属性外,还具有战略物资的属性,其价格和供应很大程度上受政治势力和政治局势的影响。近年来,随着政治多极化、经济全球化、生产国际化的发展,争夺石油资源和控制石油市场,已成为油市动荡和油价飙涨的重要原因。

  (2)影响原油期货价格因素之原油以及原油期货交易所的库存变化:原油库存是供给和需求之间的一个缓冲,对稳定油价有积极作用。oecd的库存水平已经成为国际油价的指示器,并且商业库存对石油价格的影响要明显强于常规库存。当期货价格远高于现货价格时,石油公司倾向于增加商业库存,刺激现货价格上涨,期货现货价差减小;当期货价格低于现货价格时,石油公司倾向于减少商业库存,现货价格下降,与期货价格形成合理价差。

  (3)影响原油期货价格因素之opec和国际能源署(iea)的市场干预:opec控制着全球剩余石油产能的绝大部分,iea则拥有大量的石油储备,他们能在短时期内改变市场供求格局,从而改变人们对石油价格走势的预期。opec的主要政策是限产保价和降价保产。iea的26个成员国共同控制着大量石油库存以应付紧急情况。

  (4)影响原油期货价格因素之国际资本市场资金的短期流向:20世纪90年代以来,国际石油市场的特征是期货市场的影响显著增强,目前已经形成了由期货市场向现货市场传导的价格形成机制。尽管国际原油市场的投机活动不是油价上涨的诱发因素,但由于全球金融市场投资机会缺乏,大量资金进入国际商品市场,尤其是原油市场,不可避免地推高了国际油价,并使其严重偏离基本面。

  (5)影响原油期货价格因素之汇率变动:石油价格变动和美元与国际主要货币之间的汇率变动存在弱相关关系。由于美元持续贬值,以美元标价的石油产品的实际收入下降,导致石油输出国组织以维持原油高价作为应对措施。

  (6)影响原油期货价格因素之异常气候:欧美许多国家用石油作为取暖的燃料,因此,当气候变化异常时,会引起燃料油需求的短期变动,从而带动原油和其他油品的价格变化。另外,异常的天气可能会对石油生产设施造成破坏,导致供给中断,从而影响油价。

  (7)影响原油期货价格因素之利率变动:在标准不可再生资源模型中,利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少,因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资,导致较小的初始开采规模;高利率也会提高替代技术的资本成本,导致开采速度下降。

  (8)影响原油期货价格因素之税收政策:政府干预会使得市场消耗曲线凸向现在或未来。跨时期石油开采模式的税收效应依赖于税收随时间变化的现值。例如,税收现值随时间减少会改变开采顺序的决策。和不征税相比,税收最终还是会减少任意时点上的净收益,也就减少了相应时期开采的积极性。而且税收会降低新发现储量的投资回报。

中石油 原油期货:中国原油期货这次能打破“亚洲定价权魔咒”的四大理由

“(对于)证券市场、股票市场……允许看,但要坚决地试。”

——邓小平南巡讲话

1992年,全国各地掀起了建期货交易所的热潮。短短一年,各地涌现出50多个交易所,搞期货的机构超过2000家。

在这轮狂热中,有两个交易所干得有声有色:

  • 1992年南京石油交易所推出石油期货,中国成为亚洲第一个推出石油期货的国家
  • 1993年上海石油交易所率先推出原油期货,总体交易量第二年就超过新加坡,日交易量排全球第三

但这种“非理性繁荣”在95年的3·27国债期货事件后瓦解,中国的期货业几乎全部偃旗息鼓——原油期货自然不能幸免。

在此之后,日本、新加坡曾经陆续对亚洲石油定价权的宝座发起冲击,却久攻不下。

今天,中国版原油期货再出发。这一次,中国能接棒日新,打破“亚洲定价权魔咒”吗?

要回答这一问题,就必须搞清楚目前世界上最成功的两大原油期货——NYMEX(纽约商业交易所)的WTI原油期货和ICE(洲际交易所)的Brent原油期货缘何成功,而中国又是否具备了类似的历史条件?

我们归纳了需求、储备、经济和金融四大理由,并一一与目前中国的实际情况对应,得出的结论是——

道路曲折,前景光明,中国此时推出原油期货,恰逢其时。


1.市场供求庞大:中国已是最大玩家

若是追本溯源,Brent和WTI原油期货诞生的直接原因是西方工业国作为原油的主要需求方,曾经因为没有定价权而吃过大亏。

1973年,第四次中东战争打响,以中东产油国为代表的阿拉伯世界为了抗击以色列和美国的干涉,在战争打响的同时采取了石油减产、停产和提价等手段,对西方各国进行制裁,第一次石油危机爆发。

一年内,原油价格从每桶不到3美元飙升至13美元,这让当年极度依赖石油的西方工业国经济陷入全面衰退,甚至引发了世界性经济危机。美国和欧洲国家在二战后第一次体会到“任人宰割的痛”。

短短四年后,伊朗革命和两伊战争又导致了第二次石油危机,油价在短期再次暴涨,欧美各国终于是可忍孰不可忍,下定决心“夺取定价权”。

为了应对石油危机的再次到来,1980年伦敦国际石油交易所IPE成立(现已被伦敦洲际交易所收购),并于1988年6月推出布伦特Brent原油期货合约。美国则于1986在纽约商品交易所上市了轻质低硫原油期货合约,即WTI西德克萨斯中质原油期货。

得益于欧美庞大的进口量和金融影响力,WTI和Brent一经推出就大获成功,交投十分活跃。

反观OPEC的官方价格,由于非OPEC产油国的产量逐步上升,沙特为维持官方价格不断缩减本国产量,使自身经济受到严重冲击。终于,在1985年年底,沙特宣布放弃维持OPEC官方价格,并通过增产抢占市场份额。

此后,WTI和Brent原油期货价格逐渐成为全球原油市场主流的定价基准。

时光荏苒几十载。如今中东仍是全球原油最大供给方,但最大的进口方已变成了中国。

中美两国单日原油进口进口贸易额历史走势图


来源:Bloomberg

同时,中国还是世界第二大石油消费国,世界第五大生产国(2017年)。

2000-2016年中国进口量原油、产量和进口依存度


来源:Wind,中粮期货研究院

随着美国页岩油产量增加,美国成为实质上的原油自给自足国,中国在全球原油需求端的地位愈发重要。

但中国在原油定价上一直在吃“亚洲溢价”的亏:同样的油,中东产油国在出口到亚洲国家的价格,比出口到欧美每桶要贵1-3美元。中国为此每年要多付数以亿计的美元。

之所以会出现这样的情况,一方面是因为亚太原油进口是基于中东原油产地现货价格,而北美、欧洲原油进口都是基于消费地的原油期货价格;另一方面,则是因为亚洲目前没有一个成熟的原油期货市场为原油贸易规避风险,这使得原油进口企业面临着较大的风险敞口,被迫提高溢价应对可能的风险。

亚太地区是世界上最大的石油消费市场,却缺乏一个权威的定价基准 来源:中信期货研究

综上所述,一个国家的原油期货是否能成功,拥有庞大的需求量是先决条件,这一点中国显然已经符合。


2.石油储备充足:中国正在实现

原油期货本质上是商品期货,有实物交割的需求,交割地必须有大储量的设施和便捷的交通网络。

拿WTI原油期货来说,它的交割地在美国库欣——尽管是俄克拉荷马州一个不起眼的小镇,但却是北美地区的能源心脏。

库欣在1912年发现油田,之后半个世纪,借助密西西比河发达的水运体系,再加之位于美国油管网络的中心位置,成为原油交易和储存的理想之地

至于Brent原油,代表的不仅是欧洲的原油进口,更是曾经的生产中心。

1976年北海布伦特地区开始产油,到1980年北海地区产量已经达到每天200万桶的历史高峰——这使得布伦特海域成为北海产油区乃至整个欧洲的原油中心。

反例则像新加坡。2002年推出原油期货时,受限于国土面积,原油的储罐和交割都极为困难,这大大限制了其原油期货市场的发展。

而中国虽然不用担心国土狭小的问题,但需要更快的建设好完善的原油储备和交割体系。

中国原油期货交割仓库分布示意图

来源:兴业期货研究咨询部

当前,在庞大的消费能力面前,中国的原油储存能力仍显不足:按照2017年日均原油进口量115 万吨/日计算,中国的原油储量只够用33 天,这远低于国际能源署 IEA 规定 90 天的战略石油储备能力安全线。

此外,中国东部海岸储油设施之间的运输网,还没完全打通,这也影响了原油的流通。

但随着国家石油储备各期工程完工,到2020年中国石油储备可以满足90天的安全用量。在石油储备和期货交割方面,中国不会重蹈新加坡的覆辙。


3. 经济持续强劲:中国GDP总量全球第二

这一点需要吸取的是日本的教训。

日本1999年就推出过原油期货,动机跟现在的中国高度相似:经济强大,对外原油依存度高,但在定价权这件事上说不上话。

确切的说,日本部分实现了目标,其原油期货对亚洲石油交易提供了一定的价格参考。

但日本经济的长期低迷,根本上限制了该国的原油交易需求:2003年,日本原油期货交易量达到7175.8万手的最高交易记录,之后规模逐年递减,2014年仅为345.8万手,为2003年峰值的4.8%。

1998-2016年日本原油进口量和GDP

来源:Wind,中粮期货研究院

尽管东京工业品交易所之后采取了许多措施刺激交易,但在经济大势面前也回天乏力。

反观欧美,虽然经历多次经济危机,但危机后的复苏势头远强于日本,为WTI和Brent原油的交易提供了坚实保障。

中国虽然进入新常态,经济增速正处于换挡期,但全球第二大经济体的地位难以被撼动,增长速度也仍然会高于主要的发达经济体。这一点上,中国没问题。


4.强大的金融系统:中国尚需补齐的短板

1974年,美国和沙特达成了一项“不可动摇”的协议,美国同意向沙特提供军火和设备,条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。其他OPEC国家纷纷效仿,石油美元体系由此确立。

美元作为世界货币,在石油交易上带有天然便利;而纽约和伦敦作为国际金融中心,利用原油期货,某种程度上决定着全球的原油价格——到2008年下半年,华尔街的一些大投行至少控制了当时石油商品期货市场上70%的交易头寸。

原油期货将实物原油证券化,也让原油定价权的争夺从生产-消费领域变为金融领域,而这恰恰是欧美最擅长的领域。

客观讲,中国目前在这个领域与欧美尚有差距,不够开放和发达的金融系统恐成为中国原油期货争夺定价权的一大隐忧。


一个是外汇制度。

尽管根据上海国际能源交易中心的交易规则,我国的原油期货非常欢迎境外投资者的参与。但对于以美元衡量投资收益的境外机构而言,他们转出获利资金时,不可避免会涉及到中国外汇限额的问题,同时还承担一定的汇率风险,这必然会造成他们在进入和参与市场交易时更加谨慎。


另一个是金融机构。

一个活跃的原油期货市场应该有众多的参与者:生产者、炼油厂、贸易商、消费者、投资银行、对冲基金等。在这其中,生产者、贸易商和消费者是市场的基石,而投资银行、对冲基金这样的金融机构参与方则是投机者。虽然他们经常会被认为是价格操纵者,但正是因为有投机力量的存在,期货市场才能拥有充足的流动性。

像Brent和WTI这样的成熟期货市场,投机者的持仓量和交易量占比都在一半以上,而反例就如迪拜商品交易所的原油合约,尽管行业参与者众多,但投机者廖廖,因此难以成为交易量很大的市场,价格发现和锚定能力都会弱很多。

中国目前拥有丰富原油期货实战经验的金融机构还不多,而境外金融机构受语言和币种的约束,短期也很难大量入市。因此,培养起一批中国原油期货市场的做市商和流动性提供方是当务之急。

综上所述,金融系统有可能会成为新生的中国原油期货市场的一个短板,但无论是监管层还是交易所都已经意识到这个问题,如何完善我们拭目以待。


中国推出原油期货的天时、地利、人和

建立原油期货定价体系,先行者有着天然的先发优势。

两次石油危机虽然给西方国家带来衰退,但在倒逼机制下诞生了WTI和Brent原油体系,并在先发优势下成为全世界的油价基准。

进入21世纪以来,在美国的原油需求逐渐自给自足之后,全球的原油贸易会进一步向亚太靠拢。在这一区域缺乏权威油价基准的情况下,中国可以被视作亚洲的引领者。

历史背景是大的“天时”,小的时机则是“地利人和”。


地利——市场和品种

早在WTI和Brent原油期货诞生前,纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所就有了成熟的能源期货交易,无论是现货市场还是场外市场都很发达,因此当原油合约推出时能够很快的成为核心品种。

这方面的反例是新加坡原油期货。新加坡作为国际原油中转站,有着发达的场外市场,但场外市场过于发达,使得其场内市场推出时,石油交易员们的心理类似:多此一举、毫无必要。

由于历史原因,中国当下的原油现货和场外市场均不甚发达,虽然国家放开了民营企业原油进口资质,但中国原油现货市场目前仍是一个被高度管控的市场。而一个发达的现货市场,是期货市场长远发展的根本。国家应进一步对民营企业放开,形成竞争性更强的市场。

但另一方面,中国的原油期货标的选得好,对标的中质含硫原油是亚洲市场代表性的进口油种,同时占据了全球44%的原油产量,却又与WTI和Brent原油期货的品种形成互补。既填补空白又有代表性,由此在地利方面扳回一局。


人和——多元的参与主体

按照历史经验,成功的期货合约要求最大的5家公司所占的市场份额低于50%,最大的10家公司所占的市场份额低于80%,这样才能充分降低市场被操纵的可能。WTI和Brent原油代表欧美众多国家能源需求,天生具有国际属性。

而亚洲国家在这方面就比较受限。以日本原油期货市场为例,长期来是国内散户占主导:从交易持有量来看,散户占比高达45.5%,石油公司等占26.8%,机构投资者占5.3%。过低的机构投资者比例,限制市场的进一步发展。

中国在参与主体结构上优于日本。随着国家放开民营企业进口原油的资质,目前参与主体日渐丰富和多元,截至2017 年6 月,已有138 家期货公司成为上海能源中心会员;

中国原油期货的参与主体


来源:兴业期货研究

但正如我们之前分析的,国内金融机构在原油期货领域的实力和经验相比国内大型油企和贸易商差距甚大,中小散户更是实力悬殊,需要监管机构出台预见性措施,确保市场的公平性和对等性。


总结

毫无疑问,原油期货市场的建立是个复杂且漫长的系统工程。

中海石化首席经济师佘建跃就指出了中国原油期货循序渐进的三阶段目标:

1. 第一阶段成为高流动性期货合约;

2. 第二阶段成为国内市场价格基准的期货合约;

3. 第三阶段成为国际化的标杆原油期货,与WTI和Brent形成竞争;

但这不是全部,如果切换到更长远的视角,原油期货作为中国首个国际化期货品种,肩负着为其他大宗商品国际化探路的使命——而中国商品的国际化战略,是服务于一带一路大战略的。

中国想争取的,不仅是石油定价权,更是对全球经济资源的重大影响力。

回顾过去,我们看到亚洲各国在争取原油定价权上的艰难;展望未来,我们相信中国的原油期货将成为一个世界性大国产生全球影响力的坚实支撑。


封面图片来自上海国际能源交易中心

作者:游凡,翁放,王润梦


中石油 原油期货:中国原油期货在上海国际能源中心(INE)挂牌交易

历经数年的摸索,中国原油期货终于于在2018年3月26日在上海国际能源中心(INE)正式亮相,这是中国证监会批准的首个以中国货币定价的期货合约,它的推出是改善中国石油金融体系、深入推进人民币国际化和期货市场国际化的重要举措,也是建立新的亚太地区原油基准价格,推动亚太原油贸易的大发展的第一步。

1 “中国版”原油期货的探索与演进

近些年来,全球政治、经济、能源格局发生了深刻变化,以中国为首的新兴市场在世界能源供求格局中的地位日益凸显。2011年中国超过日本成为世界第二大经济体,同时中国的原油进口也保持了较高增长。据标准普尔的估计,2012年至2016年中国原油进口量日增加220万桶,2017年中国原油日进口量达到800万-850万桶, 超过美国成为了全球第一大原油进口国。中国也超过韩国,成为欧洲北海油田的第一大客户。国际能源署(STEO)预测,2018年中国液体燃料需求总量将日增加30万桶,原油进口量将进一步增加。但这一格局的变化并未真正反映到国际大宗商品市场上。以美元计价的国际原油期货市场体系和规则仍然占据全球主导地位。纽约商品交易所和伦敦洲际期货交易所形成的西德克萨斯中质原油期货合约(WTI)和北海布伦特原油的期货合约(Brent)操纵着全球原油的基准价格。WTI期货价格主要是美国原油现货交易的基准价格,而Brent期货价格则在中东,欧洲和亚洲原油价格中扮演着重要角色,决定着全球近65%的原油交易的价格。而新兴市场国家,无论是石油出口国还是进口国,对能源价格主导能力都较弱。尤其在亚太,2004年开始,亚太地区的石油消费量已经超过北美和欧洲,成为世界上最大的石油消费市场,但亚太并没有一个成熟的期货市场为原油贸易提供定价基准和规避风险的工具。尽管日本、印度、俄罗斯等都为了争取区域性原油定价中心的地位在原油期货上市交易方面进行了有益的尝试,但影响力都不大,且其价格大多跟随WTI和Brent原油走势,无法反映中国及亚太地区其他主要原油进口国的真实情况。

2001年,在证监会指导下,上海期货交易所开始展开对石油期货交易的新一轮论证。2004年,市场化程度最高的燃料油期货在上海期货交易所重新挂牌,随后推出石油沥青期货。这两大期货产品的实践为中国原油期货的合同设计、交易结算、交割、仓管、风险管控和监管等积累了宝贵经验。2012年中国修订了《期货交易管理条例》,允许外国投资者参与境内特定品种的期货交易。2014年证监会正式批准上海期货交易所开展原油期货交易。但随后由于股市震荡、金融市场波动以及原油价格大幅下跌,尤其股指期货突如其来的风险,使得原油期货陷入搁置。2017年证监会正式发布原油期货合约和交易规则,指出中国原油期货将于2018年3月26日正式挂牌交易,标志着原油期货上市进入实质性推进阶段。

2 “中国版”原油期货的特别之处

首先,作为中国首个境内特定原油期货品种,上海原油期货在符合我国期货市场监管制度要求基础上,充分吸收了国际市场通行惯例的规则体系,在设计上采取了“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的基本思路。所谓“国际平台”即面向全球的原油生产商、贸易商、金融机构和机构投资者,实现交易国际化、交割国际化和结算国际化等。由于国际主要商品期货市场的交易价格都是不含税净价,我国原油期货在设计中也采用“净价交易”,方便与国际市场不含税价格直接对比,同时避免国内税收政策变化对交易价格产生影响。“保税交割”指通过保税仓库进行实物交割,有利于降低企业的交易费用,也有利于充分发挥保税油库作为联系国内外原油市场的纽带的作用。目前6个可能备选的交割库大多位于主要原油进出口港口,如大连、日照、舟山中石化兴中、册子岛、上海洋山港、湛江等,是拥有原油仓储资质的油库,可直接辐射亚太地区。从交易制度看,我国原油期货以1000桶/手作为交易单位,规定了4%的涨跌停板和每天大约4小时的交易时间,并在最小变动价位、交割方式等方面与国际市场保持了一致,有利于做市商和投资者在涨跌停板以及休市之后,利用国际原油期货对冲头寸,进行套利或者套期保值操作。因此此轮中国原油期货市场的建设一开始就是高定位,它是国内大宗商品市场里第一个与国际能源市场直接接轨的产品。

其次,选取中质含硫原油作为交割标的,反映亚太多数国家石油消费的等级。WTI和Brent期货合约多以轻质低硫原油为交割标的,但轻质低硫原油的总产量相对较少,只占到全球19%左右。而我国选择的中质含硫原油资源相对丰富,占到全球产量的44%左右。从产地看,中质含硫原油主要来自中东,包括阿联酋的迪拜原油和上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油以及伊拉克巴士拉轻油等,是中国及亚洲国家进口的主要原油品种。因此中国原油期货如果能取得较大发展,一定程度上有利于形成亚洲地区中质含硫原油的基准价格。

此外,期货合约以人民币计价。与WTI与Brent采用美元计价结算不同,中国原油期货是首个采用人民币计价结算的原油期货品种。以人民币计价的期货合约将使中国能够用黄金购买石油或者将人民币转换为黄金,而无需将其转化为美元,从而将石油贸易部分从石油美元转移出去,有利于增强中国在原油定价方面的影响力。以人民币计价原油合约还将促进人民币在全球贸易中的使用。合约规定外币可以作为初始保证金使用,平衡兼顾了国内投资者和国际投资者的需求,为境外交易者提供了有效参与的途径。

2001年,在证监会指导下,上海期货交易所开始展开对石油期货交易的新一轮论证。2004年,市场化程度最高的燃料油期货在上海期货交易所重新挂牌,随后推出石油沥青期货。这两大期货产品的实践为中国原油期货的合同设计、交易结算、交割、仓管、风险管控和监管等积累了宝贵经验。2012年中国修订了《期货交易管理条例》,允许外国投资者参与境内特定品种的期货交易。2014年证监会正式批准上海期货交易所开展原油期货交易。但随后由于股市震荡、金融市场波动以及原油价格大幅下跌,尤其股指期货突如其来的风险,使得原油期货陷入搁置。2017年证监会正式发布原油期货合约和交易规则,指出中国原油期货将于2018年3月26日正式挂牌交易,标志着原油期货上市进入实质性推进阶段。

3 “中国版”原油期货的前景

中国原油期货作为大宗商品期货中的重要品种,其上市将与国内相关期货商品形成互补,有利于丰富中国商品期货市场体系,并为中国企业和各类投资者提供一种新的风险管理工具。原油期货的推出也有利于中国扩展与产油国之间的贸易关系,推动人民币国际化进程。中国一直希望衍生的原油合约能够更好地反映亚太地区的市场状况,一旦合约能够顺利运转,其“价格发现”功能也将为稳定亚太地区的价格风险波动发挥重要作用。可以说上海原油期货走出了建立亚洲原油现货价格标杆产品的第一步。

2016年中国人民银行还与阿联酋中央银行签署了双边本币互换协议,并给予合格的境外机构投资者一定的额度,方便这些国家通过出口石油、液化天然气等产品获取人民币。在这些全球重要的能源出口国推动人民币计价、结算大宗商品的金融基础设施建设条件已初步具备。随着中国“一带一路”倡议的推进,未来人民币在全球贸易、投资和融资过程中将发挥着越来越大的作用,这将极大增强境外投资者参与中国原油期货的积极性。中国的商品期货市场在全球也具有了一定的影响力,根据期货/期权交易量排序,中国三大商品期货市场都排进了全球衍生品市场前20名。从这个角度说,中国原油期货市场前景可期。中国原油期货上市后,如果成交量、持仓量能达到市场预期,那么它的波动性和可操作性未来会有非常大的空间。

“中国版”原油期货合同还可能面临的一大挑战是,它建立在石油需求中心而不是石油生产中心。在大宗商品领域,大多数成功的期货合约都建立在供应点附近,这一系统允许生产者,交易者和消费者对冲风险并发现价格,比如WTI和Brent以及阿曼原油期货 (OQD)都是建立在石油生产中心,交货点接近实际抽油的地方。而中国以需求为中心建立的期货合同能否充分发挥价格发现功能,还需要进一步观察。

此外,克服境外参与和中国政府之间的信任赤字也是急需解决的问题。目前国外投资者潜在担忧可能集中在:中国保税仓库实物交割的潜在买家数量有限的情况下,如何保证合约的流动性?以人民币计价,如何规避汇率波动风险和可兑换问题?合同可在中国交付,运费成本如何影响交易?如果市场走向不利的方向,政府会进行多大程度的干预等。这些都需要加强对策研究,同时提高市场和政策的透明度。


中国社会科学院研究生院中外合作办学

中国社科院研究生院-美国杜兰大学金融管理硕士

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